Investing.com — Jefferies, standart dışı risklerin uzman sigortacısı Sabre’ı (LON:SBRE) “tut” düzeyinden “düşük performans” düzeyine düşürdü. Amaç fiyatı da 145p’den 116p’ye indirdi. Bu düşüşün nedeni, şirketin 2030 yılı için belirlediği 80 milyon sterlin vergi öncesi kâr (PBT) gayesine ulaşmada artan zorluklar olarak gösterildi.
Jefferies şöyle açıkladı: “2030 yılında en az 80 milyon sterlin PBT gayesini gerçekleştirmek temelde iki şeye bağlı. Birincisi, SBRE’nin amaç marjlarını karşılamak için piyasa fiyatlandırmasında değerli bir düzeltme. İkincisi, hitap edilebilir pazarını genişletmek için yeni bir fiyatlandırma platformunun devreye alınması.” Analistler, her iki faktörün de ilerleme kaydettiğini lakin şimdi amaçtan uzak olduğunu belirtti.
Analistler ayrıyeten şu ikazda bulundu: “Bu basamakta 80 milyon sterline ulaşmak giderek zorlaşıyor.”
Piyasa fiyatlandırması Ağustos ayına kadar dört ay üst üste artış gösterdi. Bununla birlikte, Jefferies marj açığının hala %17,5 düzeyinde olduğunu kestirim ediyor. Bu durum, fiyatların Sabre’ın %18-22 gaye net sigorta marjı (NIM) dahilinde büyüme için gerekli düzeylerin altında kaldığını gösteriyor.
Sigortacı, temel portföyünün dışında pazar erişimini genişletmeyi amaçlayan yeni bir fiyatlandırma platformunu test ediyor. Platformun tam olarak 2026 yılında kullanıma sunulması bekleniyor.
Jefferies, 2025’in ikinci yarısında poliçe sayısında yaklaşık %4,5 oranında düşüş öngörüyor. Hacimlerin 2026’da kestirimi %3 artışla toparlanması bekleniyor.
Zayıf hacim eğilimleri, geçen yıl boyunca olumsuz kar revizyonlarına neden oldu. Jefferies, 2025 mali yılı için konsensüsün %2 altında, 2026 mali yılı için ise %4 altında sonuçlar öngörüyor. Bu da 2025 mali yılında %2, 2026 mali yılında ise %1 çıkar düşüşü manasına geliyor.
Analistler şunu vurguladı: “Yakın vadede daima kar zayıflığı, doğal olarak orta/uzun vadeli riskleri artırmalıdır.”
2030 yılına kadar 80 milyon sterlin PBT maksadına ulaşmak, 2025 mali yılında iddiası 48 milyon sterlinden %11’lik bileşik yıllık büyüme oranı gerektiriyor. Jefferies bunu “etkileyici bir başarı” olarak nitelendirdi.
Sabre’ın amaç marjlara nazaran sigortalama stratejisi, dalgalanan hacimlere ve operasyonel kaldıraca katkıda bulundu. Son yıllarda hacimler küçüldükçe primler de azaldı. Bu durum şirketin maliyet oranını artırdı ve rekabet gücünü düşürdü.
Maliyet oranı, evvelki risklerden gelen daha yüksek ortalama fiyatlar nedeniyle 2024’te süreksiz olarak güzelleşti. Bununla birlikte, operasyonel kaldıraç 2025’in birinci yarısında tekrar berbatlaştı.
Yeni fiyatlandırma platformu, Sabre’ın 2030 planının merkezinde yer alıyor. Platform, tarihî %20 amacına karşı %18’in üzerinde biraz daha düşük marjlarla bitişik bir risk havuzunu hedefliyor. 2027 yılına kadar çıkarlara kıymetli ölçüde katkıda bulunması bekleniyor.
Jefferies, %7’lik hacim bileşik yıllık büyüme oranı ve ortalama %20 NIM varsayarak 2030 yılına kadar 70 milyon sterlin PBT öngörüyor.
Düşüş, artan uygulama riskini yansıtıyor. Jefferies, son iki yıldaki %10,5’lik piyasa ortalamasının üzerinde %12,5’lik daha yüksek bir büyüme ayarlı özsermaye maliyeti uyguluyor.
116p’lik gaye fiyat, 2025 mali yılı pay başına net varlık kıymeti üzerinden 1,16x P/NAV çarpanına dayalı 119p ve 2026 mali yılı pay başına çıkar üzerinden 8,0x F/K çarpanına dayalı 114p’nin eşit yüklü ortalamasına dayanıyor.
Jefferies, payların birtakım alımlı taraflarını de belirtti. Temettü getirisinin fazla sermaye ile desteklenen kestirimi %8,4 olduğunu, düzenleyici maruziyetin ise yardımcı faaliyetlerin PBT’nin yalnızca %10’unu oluşturması nedeniyle düşük kaldığını söz etti.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.